疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制

　　近日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開第二次會議強調(diào)，在流動性總量保持合理充裕的條件下，面對實體經(jīng)濟融資難、融資貴的問題，必須更加重視打通貨幣政策傳導(dǎo)機制，提高服務(wù)實體經(jīng)濟的能力和水平。

　　當前，兩種看似矛盾的現(xiàn)象同時存在：一方面，市場流動性合理充裕，貨幣市場利率穩(wěn)中有降;另一方面，實體經(jīng)濟尤其是小微企業(yè)融資難、融資貴問題仍然突出。這對看似矛盾的現(xiàn)象同時出現(xiàn)，關(guān)鍵就在于貨幣政策傳導(dǎo)機制存在梗阻。

　　摸清“堵在哪兒”是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制的關(guān)鍵。中國人民銀行貨幣政策委員會委員、清華大學(xué)金融與發(fā)展研究中心主任馬駿認為，央行將流動性注入銀行體系后，受到資金供求雙方意愿和能力的制約，信用擴張受到供給端和需求端多重約束，金融體系“有錢”難以用出去，也難以用到最需要的地方。

　　一方面，從需求端看，受清理規(guī)范地方政府債務(wù)、房地產(chǎn)市場調(diào)控、環(huán)保督查等影響，投向地方政府隱性債務(wù)、房地產(chǎn)、環(huán)評不達標企業(yè)、產(chǎn)能過剩等領(lǐng)域的融資需求顯著下降。

　　另一方面，從供給端看，監(jiān)管趨嚴、市場風(fēng)險偏好下降，導(dǎo)致金融機構(gòu)積極性不強，業(yè)務(wù)明顯收縮。部分金融機構(gòu)急于清理涉及地方政府的項目，委托貸款、信托貸款到期后難以按原方式續(xù)作。“由于金融機構(gòu)和金融市場風(fēng)險偏好下降，中小企業(yè)、民營企業(yè)和環(huán)保企業(yè)在這一輪調(diào)整過程中融資難度明顯上升。”馬駿表示。

　　那么，如何打通梗阻?國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認為，可以從結(jié)構(gòu)性措施著手，提升金融機構(gòu)向小微企業(yè)、民營企業(yè)進行信貸投放的意愿。

　　一系列支持小微企業(yè)的結(jié)構(gòu)性措施已經(jīng)出臺。6月23日，5部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于進一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》，以貨幣政策、財稅支持、監(jiān)管考核等方式，提出了23條小微企業(yè)融資的支持措施。為提高金融機構(gòu)使用支小支農(nóng)再貸款的積極性，中國人民銀行還放寬支小再貸款申請條件、放寬小微企業(yè)貸款資產(chǎn)支持證券發(fā)行要求等。接下來，金融機構(gòu)小微企業(yè)貸款利息收入還有望免征增值稅。

　　今年上半年，新增人民幣貸款在社會融資規(guī)模增量中占比超過96%，創(chuàng)下近十幾年來的新高。銀行在企業(yè)融資中幾乎是唯一融資來源。因此，要緩解企業(yè)融資難，增加銀行信貸額度、提升其積極性是關(guān)鍵。

　　多位專家建議，應(yīng)適度放松對銀行的宏觀審慎評估(MPA)考核，適度放松可以讓銀行有更多的表內(nèi)額度，承接表外資產(chǎn)回表。交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平也指出，為緩解銀行表內(nèi)信貸需求壓力，建議適當增加今年銀行信貸投放額度，可以相應(yīng)適度放松MPA考核，同時拓展銀行資本補充渠道，如支持銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)債和增發(fā)股票等。

　　不過，“千軍萬馬擠獨木橋”不是長久之計，解決企業(yè)融資難、融資貴問題，關(guān)鍵還要拓寬除銀行之外的其他融資渠道。

　　中國人民銀行參事盛松成表示，當前在所有融資渠道中，實體經(jīng)濟基本依靠人民幣貸款融資，其他融資工具、融資渠道幾乎沒有得到有效利用。盛松成認為，要正確理解表外融資與表內(nèi)融資的關(guān)系，在符合監(jiān)管要求和風(fēng)險防控的前提下，適當保留表外融資，增加企業(yè)尤其是小微企業(yè)的融資渠道。

　　“在‘堵偏門’的同時，也要‘開正門’。”連平認為，要把握和控制好治理整頓信托貸款、委托貸款等“影子融資”的節(jié)奏和力度。在“堵偏門”，即對不規(guī)范、有潛在風(fēng)險隱患的非信貸融資開展治理整頓的同時，也要“開正門”，對那些真正能滿足實體經(jīng)濟融資需求、規(guī)范合理的信托貸款、委托貸款等予以鼓勵和支持，促進其平穩(wěn)增長，發(fā)揮對銀行信貸融資的補充作用。

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